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我国对外直接投资的影响因素分析


摘要
本文根据国内外的大量文献,介绍对外直接投资的相关理论,从中我们可以了解影响对外直接投资的因素有哪些。在此基础上,将从各个方面进行分析我国对外直接投资现状,其中包括投资规模、投资主体和投资方式等。我国对外直接投资更多集中在亚洲和欧洲国家,投资行业逐渐多元化,而投资的主体主要以大中型企业为主。因为我国的对外直接投资起步相对发达国家较晚,经验又不足,肯定不可避免会产生一些问题,比如企业在对外直接投资时缺乏合理的规划,投资的目标并不清晰,投资主体依然显得单一,我国对外管理体制还不健全,相关法律仍不完善等。
透过对外直接投资的情况可反映出一个国家的综合实力,而影响对外直接投资的因素自然要成为学者们重点研究的方面。很多学者都是从不同方向入手分析,有部分是站在投资国的立场上考虑,另外有部分是从东道国的角度出发, 对影响对外直接投资的因素进行分析,如各国的制度环境,文化差异等。本文则主要从投资国的立场出发,研究并分析影响中国对外直接投资的因素。采取实证的方法,对截面数据和面板数据进行一系列分析处理,运用多因素模型对样本数进行回归,从投资国的角度探究影响我国对外直接投资的因素。而本文主要研究到的我国对对外直接投资的影响主要有GDP增长速度、出口、汇率以及外汇储备这四个因素。
关键词对外直接投资;汇率;外汇储备


一、    引言
随着全球化进程的快速前进,对外直接投资与对外贸易也在不断发展。而我国作为一个发展中的大国,面对着科学技术水平的迅速发展,国际间竞争日益激烈的情况,无论是从政府,还是企业甚至乃学术文化界都进一步意识到“走出去”的重要性,已刻不容缓。
对于处于发展中的我国来说,充分利用好国内外两个市场是保证我国经济健康、快速、可持续发展的主要前提。对外直接投资在世界各国的经济发展中的地位越来越重要,对外直接投资事实上也增长了为我国的国民经济、提高了我国的综合国力。改革开放以来,我国跟随时代潮流,遵循“走出去”发展战略,逐渐成为了全球范围内重要的对外直接投资大国。
由2000年政府实施企业“走出去”战略至今,我国对外直接投资取得了较好的效果。据商务部统计的数据显示,中国对外直接投资高速增长,2014年我国对外直接投资净额达到1231.2亿美元,同比增长14.2%。自2003年中国发布年度对外直接投资统计数据以来,实现连续12年增长,2014年投资净额是2003年的43.2倍,2003年-2014年的年均增长速度高达42.5%。
自2000年以来,我国对外直接投资大约以年均50%的速度上升,不管是投资存量还是流量都呈现不断增加的势头。全球金融危机爆发以后,世界经济变得越来越复杂多变化,国际市场的越来越不稳定和不确定,为了确保我国企业对外直接投资能够获得成功,我们必须认真地分析影响我国对外直接投资的因素,然后针对各种影响因素采取相应的对策。对外直接投资的影响因素研究对发展国家经济、提高国家综合国力具有非凡的意义。
二、    国内外研究现状
(一)    国外对外直接投资的研究
Culem(1988)分析了不同工业化的国家之间的国际直接投资双向流动,得出国际直接投资的流动取决于是东道国的市场规模大小、单位劳动成本高低、贸易流动和市场增长率。
Dunning(1996)研究分析表明,国民生产总值增长率是衡量一个国家未来潜力的重要指标,而这个国家的未来潜力影响国际直接投资。
Beamish(2000)研究表明,各国之间的汇率对国际直接投资具有一定的影响,但是汇率的变动对不同跨国企业的影响度随企业的目标和战略变化而变化。
安德烈夫(2002)将投资国国民生产总值、人口总量、国民生产总值增长率、产业结构、汇率变动、技术发展水平作为解释变量,研究分析转型国家对外直接投资存量,结果表明,投资国的国内市场规模是对外直接投资的主要因素,投资国的产业结构对其也有相应影响,但不显著,且技术水平高低并不是一个主要影响因素,汇率在短期内的波动基本不影响对外直接投资。
Filippaios和Papanastassiou(2008)则运用1982年-2002年数据采用最小二乘估计法分析了美国对欧盟不同国家的直接投资,研究表明东道国经济发展水平、中间产品成本和劳动力素质都决定了美国对欧盟的直接投资。
(二)    国内对外直接投资的研究
薛凌燕(2006)利用 Tobit 模型对我国 2005 年的对外直接投资数据进行模拟分析,研究分析后得出东道国 GDP、双边出口额等因素都会影响我国对外直接投资。
邱立成,王凤丽(2008)认为对我国对外直接投资的影响因素主要有我国的资源需求、工资水平、对外贸易。因此,把这三个因素作为主要解释变量,利用1993-2006年的数据进行计量分析。结果表明,三个变量都对我国对外直接投资有显著的影响。
项本武(2009)使用2000年-2007年中国对外直接投资的面板数据,采广义矩估计方法,检验出中国对外直接投资区位分布的影响因素。结果表明,东道国市场规模与中国在东道国的投资呈负相关,而东道国工资水平的影响并不显著;以出口度量的双边贸易联系及双边汇率与中国在东道国的投资呈正相关。
潘益兴(2010)以我国的出口、银行利率、汇率、人均GDP和固定资产投资为主要解释变量,对我国的对外直接投资进行实证分析,根据1984年-2008年的统计数据,可以分析得出影响我国对外直接投资的宏观因素主要为出口、利率、人均GDP和汇率。
张小娟,谭本艳(2011)近年来,中国对外直接投资发展迅速,所投资的行业范围越来越广泛,但技术达不到发达国家的程度,也就是说水平偏低。与此同时,中国的贸易顺差也在快速变大。由于对外直接投资和贸易顺差对我国经济发展的至关重要,她们运用了协整方法将贸易顺差对我国对外直接投资的影响进行分析,结果表明贸易顺差与我国对外直接投资正相关。
张树林,杨振,韩磊(2012)在其研究中指出,政府的作用可能被之前研究学者高估,金融市场情况对一国的对外直接投资有显著的影响。金融市场竞争性的完善,对于我国扩大对外直接投资更加重要。
晋燕燕(2012)研究指出,贸易政策自由化程度、双边投资协议、金融市场自由化程度、东道国的法律制度、商业自由化程度、企业与政府关系、劳动力市场的自由化程度等因素,都会影响中国对东道国进行对外直接投资。
许鹭萍(2015)以11个具有代表性的我国对外直接投资(OFDI)的国家为样本,选取12个可能影响我国对外直接投资的因素作为变量,采用回归分析模型来研究我国对外直接投资的影响因素,并结合现状或新形势提出建议。实证分析结果显示,代表国内经济总值、劳动力成本、技术、教育、基础设施水平的经济变量,代表潜在市场规模、非再生能源贮藏量的资源变量以及地理变量对我国对外直接投资具有显著影响。
(三)    评述和总结
通过对国内外相关研究的阐述,可以看出对外直接投资的研究的出发点是企业自身对外直接投资的动机,重点考察对象是东道国的区位优势,结合投资国自身的具体情况进行分析。随着研究的进一步深入,研究的影响因素也有所拓展,包括东道国的政治、体制、经济等因素。在研究方法上,随着计量经济学这门学科的发展,大多实证研究中数据分析从截面数据到面板数据的处理方法,使得模型模拟更加精准。学者对于我国企业的对外直接投资的研究主要集中于2008年金融危机以前,考察因素从可以量化的非制度因素,渐渐扩宽到不可量化的政治、文化、制度等因素。
在上述相关文献中,我们可以看出国内外研究者通常认为对对外直接投资的影响取决于东道国的市场规模、运输成本、基础设施、技术水平、贸易政策等各种因素,但他们的研究也存在了局限性,很少学者从微观层面去分析其影响因素。
三、    我国对外直接投资的现状与特点
中国对外直接投资始于改革开放初期,与西方发达国家相比滞后了一个多世纪。历经了30多年的探索与发展,对外投资数量逐渐增加,投资领域越来越多元化,投资区域也不断壮大,目前已逐步形成了一定的规模。
(一)    我国对外直接投资的现状
1.    我国对外直接投资规模及投资区域范围不断扩大
中国是在发展中国家当中吸收外商投资最多的国家,同时也是对外直接投资最多的国家。随着越来越多的国企迈向国际,我国对外投资的流量快速增长,与吸引外资规模越来越接近。我国对外投资遍布全球近80%的国家和地区,投资地域也高度集中。
经过30多年的发展,中国对外投资已经从过去的贸易领域,逐渐拓宽到更广泛的产业领域,如农业、金融业、资源、高科技产业、先进制造业、现代服务业等符合对外投资产业要求的行业。
 

图1:2003年-2014年中国对外直接投资净额
从图1的数据中可以看出,2003年-2014年我国对外直接投资的规模逐渐变大。特别在2008年金融危机以前,对外直接投资净额增长迅速,但在危机爆发之后,全球对外投资市场受到了很大的冲击,我国也逐渐放缓了对外直接投资的脚步,但总体上还处于增长的趋势。
2.    我国对外直接投资的方式多样化
近年来,随着中国加入WTO,国家放松了对外直接投资政策,使得对外直接投资的主体由国有企业主导逐渐向投资主体多元化的方向发展。国有企业占整个投资主体的比重有所下降,非国有企业比例不断扩大,其中有限责任公司和私营企业比重不断上升。
 
图2:2013年中国对外直接投资的主体分布情况
截至2013年底,我国非金融类对外直接投资存量为5434亿美元,其中国有企业占55.2%,非国有企业占比44.8%,比上年提升4.6%。2013年,我国非金融类对外直接投资流量927.4亿美元,其中国有企业占43.9%;有限责任公司占42.2%,股份有限公司占6.2%,股份合作企业占2.2%,私营企业占2%,外商投资企业占1.3%,其他占2.2%。
由于我国对外直接投资起步相比西方发达国家较晚,国际化发展相对缺乏经验,因此,为了更好地适应国际市场,我国在对外投资的初级阶段多采用合资的方式。近年来,随着国际竞争更加激烈,在此大背景下,我国对外直接投资的方式也在不断创新中,新建、合资、独资和并购成为当下主要的对外直接投资方式。
(二)    我国对外直接投资的特点
1.    投资数量
根据各年度《中国对外直接投资统计公报》,中国对外直接投资数量成阶段性的变化,不同的发展阶段对外投资数量差额相对较大。自加入世界贸易组织以后,我国对外投资增速显然加快不少,2008年中国对外直接投资超过了500亿美元,2012年中国对外直接投资流量878亿美元,同比增长了17.6%,成为了世界三大对外投资国之一。2014年中国对外直接投资继续高速增长,投资流量达到1231.2亿美元,同比增长14.17%。
自2003年中国发布年度对外直接投资统计数据以来,连续12年实现增长,2014年流量是2003年的43.2倍,2003-2014年的年均增长速度高达42.5%。2014年,中国对外直接投资与中国吸引外资仅差53.8亿美元,双向投资首次接近平衡。
表1:2003年-2014年中国对外直接投资的流量与存量
年份    投资流量(亿美元)    流量增长率    投资存量(亿美元)    存量增长率
2003    28.5         332     
2004    55    92.98%    448    34.94%
2005    122.6    122.91%    572    27.68%
2006    211.6    72.59%    906.3    58.44%
2007    265.1    25.28%    1179.1    30.10%
2008    559.1    110.90%    1839.7    56.03%
2009    565.3    1.11%    2457.5    33.58%
2010    688.1    21.72%    3172.1    29.08%
2011    746.5    8.49%    4247.8    33.91%
2012    878    17.62%    5319.4    25.23%
2013    1078.4    22.82%    6604.8    24.16%
2014    1231.2    14.17%    8826.4    33.64%

2.    投资行业
根据各年度《中国对外直接投资统计公报》,从行业构成情况看,截止到2014年,对外直接投资行业种类齐全且重点突出,有约90%的投资都流向了商务服务业、采矿业、批发和零售业、制造业、建筑业和交通运输业。流向商务服务业的投资为294.5亿美元,占投资总额的32.7%,而2003年我国对商务服务业的投资才占14%;对采矿业投资201.6亿美元,占投资总额的22.4%,较2003年的所占比重4%,采矿业增速也快;批发零售业136.7亿美元,占投资总额的15.2%;制造业86.8亿美元,占投资总额的9.6%;建筑业65.3亿美元,占投资总额的7.2%;交通运输业25亿美元,占投资总额的2.8%。批发和零售业、建筑业和制造业与2003年相比,投资比重都有所下降。由图3可以看出2003年我国对外投资70%以上的企业集中在平均单项投资额较低的制造业、批发和零售业、商务服务业以及建筑业。图4中的2014年的数据与其相比较,可以得出我国目前的对外直接投资更注重于商务服务业和采矿业,而制造业的投资减少较多。
 

3.    投资领域
中国对外直接投资分布区域更加趋于合理化、广泛化,由最初的集中在相邻的国家,逐渐跨向世界各地,甚至跨文化发展。截至2014年底,中国1.85万家境内投资者设立了对外直接投资企业约3万家,遍布在全球186个国家(地区)。中国对外直接投资地域分布高度集中,截止2014年底对外直接投资存量前20位的国家地区存量占总量的近90%(如表2)。2014年中国对世界直接投资净额为1231.1亿美元,对亚洲直接投资净额为849.9亿美元,约占总额的69%,所占比重最多。
表2:截止2014年中国对外直接投资存量最多的20个国家/地区
 

 

4.    投资主体
在30多年的对外直接投资的过程中,中国企业对外直接投资的主体发生了较大变化。最初是由国有企业为主要支柱,有限责任公司、私营企业、股份有限公司等作用非常有限,这种状态一直持续到20世纪末。随着中国企业实力的提高和中国“走出去”的战略提出,国有企业对外投资占的比重有所下降。
5.    境外企业对东道国税收就业贡献明显,对外投资双赢效果显著
截止到2014年,境外企业向投资国缴纳的各种税金总额达191.5亿美元,雇佣外方员工83.3万人,来自发达国家的雇员13.5万人,较上年末增加3.3万人。

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